歐洲央行9月會議紀要：市場預期終點利率升破3%，至2027年底累計升息84個基點

歐洲央行於 2026 年 10 月 8 日公布理事會 9 月 9 日至 10 日在柏林舉行的貨幣政策會議紀要；紀要記載，市場對其終點利率的預期在本輪升息週期中「首度」升破 3%。施納貝爾（Schnabel）在會中報告指出，自 7 月 22 日至 23 日會議以來，歐元區金融市場持續受能源價格走勢驅動。本篇取得的素材未載有理事會本次會議的利率決議。

重點摘要 Key Points

至 2027 年底累計升息定價由 64 基點增至 84 基點
歐洲天然氣價格達 2023 年初以來最高
歐元區主權債利差大致穩定，市場維持有序

市場對歐洲央行終點利率的預期在本輪升息週期中「首度」升破 3%（會議紀要）。市場已完全反映 9 月會議將升息，並定價至 2027 年底累計升息 84 個基點，7 月會議時則為 64 個基點。貨幣分析師調查（Survey of Monetary Analysts）的看法較為溫和，中位數預期僅在 9 月會議做最後一次升息。市場對通膨前景的評估主要受能源價格帶動。中東衝突爆發後，2026 年 12 月的通膨定價（inflation fixings）大幅跳升；2027 年 6 月的定價起初反應較小，但自 4 月中旬起穩定上揚，反映市場愈來愈把衝突視為持續性的干擾來源。2027 年 12 月的定價迄今僅小幅上升，顯示市場預期通膨將於 2027 年回落，與幕僚預測一致，但仍高於 2%。美國與伊朗重啟敵對，帶動能源價格與期貨曲線上揚。歐洲的焦點已由原油轉向成品油與天然氣：柴油類成品輕柴油（gas oil）的價格與期貨曲線明顯走高，反映市場擔憂煉油產能有限。歐洲天然氣價格升至 2023 年初以來最高水準；紀要並提到，歐洲天然氣庫存偏低，可能使氣價面臨更多上行壓力。

自 7 月會議以來，歐元區名目隔夜指數交換（OIS）殖利率曲線大致平行上移。短端上升主要來自通膨補償與預期利率走高；長端（5 年後的 5 年期利率）則由實質期限溢酬上升推動，紀要認為，這可能反映市場須吸收更多存續期間，以及財政前景的不確定性升高。紀要另估計，美國期限溢酬衝擊可解釋的歐元區期限溢酬變動比重已降至 20%。歐元區主權債市場維持有序。自理事會前次會議以來，主權債相對 OIS 的利差大致穩定；紀要據此指出，近期歐元區殖利率上升並未引發市場全面重估主權信用風險，市場仍持續區分不同發行人。說明：本篇依據歐洲央行公布的會議紀要（account）撰寫，內容為理事會在會中檢視金融、經濟與貨幣情勢的紀錄，所述多為市場定價與會中報告的觀察。